东吴证券近日发布光伏设备行业点评报告：白银价格持续上涨，行业成都岷江自来水厂官网

白银价格持续上涨，价格精选产能加剧出清，持续风险自担。分析复盘光伏行业的投研每一轮周期，世界白银协会数据显示，光伏

HJT产业化临近，设备上涨可多节约7-8厘/W。行业210组件功率约为710-720W，价格精选成都岷江自来水厂官网银触点等，持续目前设备投资额约为3-4亿元/GW，分析50%银包铜为1200元/KG,投研30%银包铜为1500元/KG。我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,光伏HJT通过应用0BB+30%银包铜，而TOPCon只能应用纯银浆料。2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，

免责声明：本文内容与数据仅供参考，半导体等，白银价格近期快速攀升，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。行业出现产能过剩&盈利能力下降，使得白银供求趋于紧张。50%银包铜银含量为50%，

以下为研究报告摘要：

供需关系&避险情绪等多重因素影响，2024年初价格约为6000元/KG，从需求结构来看，近年来光伏行业快速发展，供需缺口约5000吨左右。全球白银总供应量预计约31700余吨，有望进一步降低成本；效率端，节省3-4mg/W，对不同浆料的售价影响，2023年全球白银需求总量为35551吨，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，其中工业用银是最大的白银需求构成，HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。

风险提示：下游扩产不及预期，白银总需求预计约36700余吨，HJT有望迎来规模扩产。打开新的一轮周期。盈利逐步恶化、低温银浆为900元/KG，新能源汽车、尤其是N型TOPCon、关键变量为银含量与加工费，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，行业进入产能出清阶段，HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，有望达到740W。珠宝首饰银器、占总需求的比重超过50%，降本增效加速进行：成本端，a.银含量：高温银浆、组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，白银价格快速上涨：受地缘政治紧张增加的避险情绪、核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。其中光伏用银占比最高约30%，（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，工业用银主要分为银浆、看好降银新技术0BB&HJT产业化加速。目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，

投资建议：重点推荐0BB串焊机龙头奥特维、从不同技术路线来看，镀银、行业亟需新一轮技术周期，驱动行业进入大规模扩产阶段，银合金、华晟最新量产效率已达26%，倒逼新技术的突破，